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受厄爾尼諾現象及全球棉花產量減少影響，近期，國內棉花期貨市場出現了強勁反彈，這對棉花產業鏈上下游而言，不僅上游棉花種植業因此收入大增，且下游紡紗企業，以及對棉紗有替代作用的粘膠短纖市場也獲得了一定幅度改善。
多因素交織促棉花價格大漲
2007年以來，因全球宏觀經濟下滑帶來的需求不足，全球棉花價格一直持續低迷，導致棉花產業鏈上游種植方出現一定幅度的減產，這其中就包括中國、美國、印度、澳大利亞等產棉大國。以國內棉花產量為例，受全球棉花產量遞減的影響，2015年棉花產量僅為425萬噸，相較2008年下降近35%。美國、澳大利亞等國家和我國出現類似行情，種植面積的萎縮直接導致收獲面積的減少。而與此同時，全球棉花的出口量也自2012年達到高點后開始下滑，特別是2014年，印度、澳大利亞等國的棉花出口量相較2012年已下滑了50%以上。
在需求不足導致供給端出現減產外，2014年下半年開始出現的極端天氣的變化也是影響棉花產量的重要因素。相關資料顯示，自2014年9月開始形成厄爾尼諾現象后，已持續了19個月。國家氣候中心預計，本次厄爾尼諾事件將至少持續發展到2016年冬季，有可能成為1951年有系統記載以來持續時間最長的一次，其強度將達到強厄爾尼諾事件標準。據最新美國政府氣象部門發布的預警，超強厄爾尼諾現象極有可能在今年下半年轉變成高強度的拉尼娜現象。
對于氣候的判斷，央廣網新聞4月17日報道：“受史上持續時間最長的超強厄爾尼諾事件影響，我國氣象和水利部門研判，今年我國南北方汛期發生大洪水的可能性很大。據國家防汛抗旱總指揮部辦公室監測，到目前為止，全國已有61條河流發生超警洪水，防汛形勢十分嚴峻。我國多地正全力備戰汛期。”此消息最值得注意的地方是，長江中下游地區是我國棉花三大集中產區之一，而且棉花喜溫、好光、怕澇。此新聞報道天氣如準確的話，則意味著我國長江中下游地區的產棉量將出現大幅減產。
或許正是在上述多重因素交織影響下，4月7日以來，國內期貨市場上棉花期貨主力合約鄭棉主力1609合約價格從10375元/噸一路上漲至4月22日創出13450元/噸新高，最終收至12840元/噸，期間漲幅達到23.76%，短短2周內上漲逾2400多元。而從國家發改委公布的2016年新疆棉花目標價格水平來看，其價位甚至將達到每噸18600元。
對于棉價的短期快速上漲，永安期貨重慶營業部總經理李潼軍認為，影響近期國內棉價上漲原因多重的，首先是國內宏觀經濟企穩回升導致大宗商品價格順勢上漲；其次是全球及國內棉花供給持續減產，加上國內棉花進口的繼續下降導致國內庫存逐步被消耗，產能過剩現象出現一定的緩解；第三是每年3~4月下游紡織企業有一定的補庫存需求，尤其是對高等級高質量的棉花資源有較大需求，而新棉的收獲期集中在9、10月份，目前市場上的新棉供應存在一定缺口。與此同時，下游紗線的價格4月以來保持了穩定，這對短期棉花價格上漲提供了較強支撐。
而除了上述三點影響外，李潼軍認為導致棉價短期上漲的主要理由還有：“4月15日國儲棉輪出政策靴子落地，從原先預計的4月推遲至5月輪出（5月3日~8月31日，輪出總量不超過200萬噸，每日掛牌銷售數量不超過3萬噸，優先安排進口棉輪出），且輪出價格隨行就市動態調整，這無疑給市場吃了一顆定心丸”。
種植業盈利能力增強
棉期價的快速上漲讓棉花種植企業從中受益，特別是新疆地區的棉花種植企業受益程度應該最大，原因就在于新疆地區產棉量占我國棉產量的60%左右，且補貼政策傾斜。“新疆地區可供替代棉花種植的經濟作物較少，對棉花的依賴性較強，棉花產業直接關系新疆地區的穩定繁榮。”相關業內人士透露，國家在2014年開始對新疆地區進行了棉花直補試點，其補貼額度要大于長江流域和黃河流域的棉花補貼。而在國家收儲政策和補貼政策傾斜下，三大產棉區的棉花種植重心開始向新疆轉移。
從目前來看，國內從事棉花生產和相關業務的上市公司主要有新賽股份、冠農股份、新農開發、敦煌種業、常山股份等。其中，地處新疆的新賽股份，其主營業務收入構成主要來自棉產品的銷售，包括皮棉、棉紗、棉籽等，合計占比超過50%。公司利用疆內棉花資源優勢和公司軋花企業在北疆的布局，積極打造與農戶利益聯結機制，為農戶提供信用制支撐、農資產品等服務，形成“基地+農戶+生產+貿易”的一條龍經營體系。目前公司正著手棉花加工廠技術改造項目，整體項目計劃投資1.48億元，主要對公司下設的12家棉花加工廠進行機采棉技術改造。項目完成后有利于增強企業競爭力；新農開發是一家以棉花種植及加工為基礎，集棉漿化纖、畜牧乳業、甘草制藥、房地產開發為一體的上市公司。棉花產業的營收貢獻占公司整體營收的3成以上，本輪棉花價格的快速反彈有利于公司業績進一步好轉。由于國內紡織企業對棉花要求較高，市場呈現“好棉供不應求，差棉泛濫成愁”的現象，因此持棉企業對于資源較好的皮棉報價提漲幅度較大，而這對于皮棉占公司主營業務收入23.05%的冠農股份而言是利好，本次棉價上漲，冠農股份會明顯受益。
棉紡織企業利潤空間獲提升
金投期貨網4月25日訊，在棉花產業鏈的劃分上，其上游為棉農或棉花種植企業，主要負責棉花的種植、采摘及銷售。但由于天氣環境、蟲害和人為因素的影響，棉花價格也會有所波動。棉花的花絮經過軋花廠的加工后，使其變得蓬松，成為有厚度的棉花。而后再經過棉花貿易商銷售給下游的紡紗織布企業，最終制成服裝。因此，“棉價大幅上漲短期內除利多種植戶外，還將直接利好棉紡企業。”長江證券認為，紡織企業獲得利好的原因就在于紡織企業采用成本加成定價法，目前投入生產的棉花是過去一段時間采購的，當時棉花價格較低，成本相對較低，而當前市場棉花價格較高，產品銷售價格較高，這中間就產生了原料成本上的額外收益。
因此，從價格傳導機制來看，在棉價上漲初期，考慮到國內棉紡織企業的經營現狀（一般棉紡企業庫存在3個月左右），棉花價格上漲使得這些棉紡企業不僅享受到紗線產品的加成利潤，同時也有原材料上漲的部分受益，有助于棉紡織企業短期毛利率和利潤水平的提升。在投資機會上，華孚色紡、百隆東方、魯泰A和聯發股份等棉紡龍頭基本面較扎實，具有較強的防御性和業績提升能力。
具體公司中，百隆東方是國內領先的色紡紗龍頭之一，棉花原材料占營業成本約70%，公司年報顯示庫存棉花較多，受益于原材料漲價。假設匯率等其他外部條件不變，若棉花漲價5%、10%、20%，經測算，預計一季度凈利潤向上彈性為10.76%、24.58%、52.21%。華孚色紡的棉花原材料占營業成本約75%，由于公司利潤率相對較低，原材料占成本比例較大，因此棉花上漲對業績彈性影響更大。公司多采用新疆棉，政府補貼占利潤比率較高，相對穩定。若棉花漲價5%、10%、20%，經測算，預計一季度凈利潤向上彈性為32.87%、63.56%、124.94%。目前該公司投資5億元成立華孚網鏈投資有限公司，積極打造互聯網紡織服裝供應鏈平臺。聯發股份目前形成了從上游的籽棉采購、棉紡到中游的紡織產品生產，再到下游的服裝、床上用品等完整的生產、銷售一體化鏈條，多種紡織品布局逐漸完善。公司4月22日表示，棉花庫存量1~2個月，棉花價格的長期上漲會導致公司產品成本的上升，如果僅僅是國內棉花上漲，與國際棉花價格差距大的情況下，則會影響到公司產品的國際競爭力，如果國內與國際棉花價格均上漲，則對公司影響式微。
替代品市場機會不容忽視
粘膠短纖與棉花都可以用作織布原料，并且兩者在吸濕性、染色性能上均有較好表現，互相替代性較強，價格水平相關性很高。隨著棉花（棉紗）價格的上漲，棉花產業鏈下游的服裝生產企業也因成本因素很可能會采用更多的粘膠短纖作為對棉紗的替代，而這將會增加對相關化工產品如粘膠短纖的需求，中長期來看，有利于相關化工子行業快速發展。
從目前市場表現來看，粘膠短纖在短期內確實出現了一定的價格上漲，這其中既有環保停產因素，也有需求增長的原因，但更多地很可能是粘膠短纖行業復蘇正逐步進入長景氣所致。申萬宏源證券預期，“粘膠短纖行業的產能利用率仍將長期向上，2017年有望達到頂峰（88%左右，2015年為82%），并持續到2018年，粘膠短纖行業正迎來較長時間的景氣復蘇”。
相關資料顯示，2016年至今，粘膠短纖行業整體處于高開工率、低庫存、供應緊張的狀態。目前全行業庫存水平處于低位，開工率達到90%，顯示行業處于緊平衡狀態。而伴隨著行業緊平衡，則是產品價格的趨勢性上漲。據生意社消息，價格方面中端部分較高執行仍舊堅挺在13700元/噸，實在主流商談在13500元/噸上下，部分較低商談有13200~13300元/噸，高端整體價格表現抗跌，成交商談多在13800~13900元/噸。
從中長期來看，在近年粘膠短纖的新增產能增速逐漸放緩的大背景下，產品價格甚至有機會步入15000元~17000元/噸的價格區間運行。據海通證券測算，粘膠短纖價格每上漲500元，三友化工、南京化纖、澳洋科技凈利潤則分別增加1.82億元、0.46億元和0.84億元；EPS分別增厚0.1元/股、0.15元/股和0.12元/股。從市值和產能值比較來看，彈性從大到小依次為三友化工、南京化纖和澳洋科技，可重點留意。 |
